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财经雅安地震三类股影响16股强势爆发

2018-06-07 09:16:22

雅安地震三类股影响 16股强势爆发在即

编者按:上周六发生在四川雅安的地震,从目前情况看,对A股市场的影响不明朗,但或许将对一部分上市公司带来一定的需求上的刺激,值得密切关注。

雅安地震对A股影响解析:

上市公司无恙关注建材水泥

据中国地震台测定,北京时间4月20日08:02,在四川省雅安市芦山县(北纬30.3,东经103.0)发生7.0级地震,震源深度13.0公里,成都、重庆、西安、贵阳等地有不同程度震感。

分析人士认为,地震对A股市场短期肯定会带来冲击,至少会产生心理上的冲击。影响到底会有多大,目前尚难作出准确判断。

据广州报道称,梳理近20年中大地震灾害对全球股市、特别是对A股的影响后发现,对A股影响深刻的莫过于汶川地震。尽管外围地震灾害也会对A股产生短期冲击,但从中长期来看,地震等自然灾害带来的影响有限,股市出现持续下挫的时间都十分短暂,连续下跌一般不超过4个交易日,不会对股市产生中长期影响。

券商认为地震对股市的短期负面影响为:部分位于灾区的行业和公司可能遭受损失,包括:四川境内的交通运输、通信运营商、旅游酒店、房地产以及电力供应可能受影响的高耗能企业。

行业选择:地震发生至后续重建期间,各个板块的表现也会不一。投资者应该分救灾期间和灾后重建来对待。其中,救灾期间对医药、饮食、帐篷衣被等救灾物资的需求会很大,相关板块会受益。灾后重建则对水泥、钢铁、铝材、通信设施耗材等需求比较大。

四川路桥:未来四川交通基建BOT项目的载体

评论:

“铁投集团”收购公司股权已无实质性障碍

四川铁路产业投资集团有限公司(以下简称“铁投集团”)收购公司原控股股东四川公路桥梁建设集团有限公司持有的本公司35.79%股权已获得国资委及证监会批准,已无实质性障碍,目前正在办理股权划转及过户的后期程序性工作。收购完成后,公司(四川路桥)由“铁投集团”的孙公司变更为其子公司。四川省政府为整合省辖大型企业,由四川省国资委全资控股、成立“四川发展”公司,以“四川发展”为产业投资平台、通过“1+N

”模式对省内企业进行业务整合与管理。“四川发展”为控股母公司,按业务类型划分,成立各专业投资子公司,对省内的上市或非上市大型企业进行板块化管理。“铁投集团”即为“四川发展”全资控股的众多子公司之一。“铁投集团”组建于08

年底,主要代表四川参与国家和地方合资铁路项目的投融资、建设、运营和管理,定位为对省内交通基建项目进行投资、建设、运营和管理,享受四川省境内交通基建项目的特许经营权。

本次收购完成后,“铁投集团”控制的核心企业将有:川铁集团(100%控股)、四川路桥集团(100%控股)和四川路桥(35.79%控股)。

本次收购的目的是为实现四川国资委对下属企业及国有资产进行整合的战略规划,利用公司的资本运作平台,提升国有资产运营效率。通过股权转让及后续资产整合,公司的业务规模有望不断扩大、盈利能力不断增强。铁投集团也将按照省政府的统一部署和规划,继续做大做强上市公司。我们认为,通过此次收购,公司的业务模式有望得以转型,依托控股股东的支持,成为未来四川交通基建BOT

项目的载体。

定向增发项目将有助公司增强稳健经营能力、培育新的利润增长点

结合本次收购,公司拟向包括控股股东“铁投集团”在内的不超过 10 名特定对象,以每股不低于7.47 元的价格定向发行1 亿到2.2

亿股股份,用于成绵高速复线BOT

项目。公司控股股东“铁投集团”承诺将认购不少于50%本次非公开发行的股票,表明了大股东支持公司优化产业结构、做大做强交通基础设施建设运营商的决心。增发完成后,“铁投集团”对公司的控股比例将进一步上升。

成绵高速复线全长 86.2 公里,预计总投资57.36 亿元,资本金14.34 亿元。该项目建设期3.5 年,运营期26.5 年。按26.5

年经营期测算

财经雅安地震三类股影响16股强势爆发

,该项目税后内部收益率为10.63%,高于财务基准折现率7.65%,静态投资回收期为11.09 年。公司拟募集的14 亿元资金中,10.34

亿元将用于增资成绵高速复线BOT 项目,剩余3.66 亿元用于补充公司流动资金。增资后,公司对该项目的持股比例在70%以上。

该项目区域交通量日益增长,需求旺盛。该项目作为四川灾后重建的重点交通基建项目,建成后将大为提升“成都—德阳—绵阳”一线交通运力,明显提高四川公路的交运效率。该BOT

项目的运作前景良好。

BOT 项目运营,短期内能大幅提高施工业务收益,长期发展空间广阔

与以往公司主要通过激烈的市场化竞争所取得的施工业务不同,BOT 项目更多地则是以“投资带动施工总承包”业务模式来运作。通过BOT

项目的获取,公司不仅能获的施工业务量,在施工环节的毛利率亦能大幅提高,且项目建设期一完毕即能体现为公司的利润。

从后续增量业务发展前景来看,四川省委政府为加快灾后重建,力争在2010 年前完成投资超过3 万亿元,并以交通为主的基建投资为投资重点。到2012

年,四川全省将重点建设13 个近1600KM

的国家高速公路项目。我们认为,在拥有省内交通基建项目特许经营权的大股东“铁投集团”的大力支持下并结合公司逐步转型为交通基建BOT项目载体的战略性举措,未来,公司在交通基建项目的建设、运营方面发展空间广阔。

盈利预测

结合公司目前经营情况及未来业务发展趋势,我们判断公司未来利润增长点主要如下:(1) 订单充足。公司09 年上半年新签订单23.64

亿元,同比增长372%,待执行合同38.45 亿元;公司潜在BOT 订单在20 亿元以上,而集团公司BOT 订单约200 亿元;

(2)

低利润项目基本已做完。原来公司作为主营的施工业务,大量是低价中标所得,目前已基本做完,后期项目的盈利能力较强,未来项目的利润会逐步释放;

(3) 路桥投资项目利润贡献稳定。公司“3 路1 桥”每年能贡献5000 万元以上的净利润,毛利率在50%以上。

(4) 水电项目后续步入回报。平昌巴河水电项目建成投产后,电力销售大幅提升,上半年上电费同比增长258%;甘孜州巴郎河两级电站累计完成投资10.35

亿元,占投资额的85.2%,其中巴郎口水电站主体工程已完毕、今年四季度有望并发电,华山沟水电站2010 年底投入运营。

初步预计公司 09~11 年归属于母公司股东的净利润分别为18.33、25.84 和29.72 百万元,对应EPS 分别为0.06 元、0.09

元和0.10 元。(国信证券 邱波)

友利控股:2010年将实现业绩反转

房地产业务开发力度加大

2009年上半年在氨纶业务不景气的情况下,公司坚持以新技术新材料产业为主导方向之外,适度加大了房地产的开发力度,把房地产打造为公司经营业绩新的利润增长点,2009年共实现营业收入8699.9万元,营业利润2060.2万元,占公司营业利润总额的22.27%。

2010年公司业绩将实现V型反转

2009年4月,受下游需求的逐步好转,氨纶行业也逐渐走出低谷,开工率及平均库存水平渐渐恢复正常。但此前的危机使得全球氨纶生产商放慢了产能投放的步伐,新能投放的速度远低于需求增长的速度,从而使氨纶行业整体迈入供需不足的阶段。自年初氨纶价格的快速上升也印证了这一点。我们预计公司2010年氨纶均价将为6万元/吨。同时公司1.2万吨产能的投产正好赶上氨纶价格上涨的进程。这将使得公司在经历2009年的业绩低谷后,在2010年实现V型反转。

差别化产品符合发展方向

公司1.2万吨新投产项目及0.63吨技改项目均为差别化氨纶产品,公司差别化率提高至50%。在我国氨纶差别化程度较低的背景下,公司氨纶差别化产品比例的提升无疑能够增强公司未来的盈利能力。

预计2010年芳纶1313开工率至少80%

去年国际芳纶1313需求突然下降,公司芳纶1313销量走低。但2010年元旦以来,国外需求转好,订单增加,公司将年前停开的生产线重新运转起来,目前三条芳纶生产线均处于运转状态,开工率为80%-90%。我们预计今年全年芳纶1313开工率至少为80%。(湘财证券

田蓓)

重庆路桥:路桥资产发展前景看好

(1)股票投资亏损导致净利润下降。

公司路桥业务收入正常,上半年路桥通行费收入同比增长7.1%,营业成本同比下降9%,主营业务利润同比增长7.7%。导致报告期净利润亏损的主要有因素有三,一是股票投资亏损。上半年公司斥资2.83

亿元购买股票,可惜投资收益欠佳,股票市值下降1003.72

万元;二是投资收益同比下降。去年公司转让益民基金等企业股权增加投资收益,今年没有企业股权转让,投资收益比去年同期减少了1272.18

万元;三是财务费用同比增加1075万元。报告期公司为新建项目增加长期借款8.16

亿元,导致财务费用增加。三项因素共同作用下,公司利润总额同比下降22%,净利润同比下降13%。

(2)参股公司贡献了42%的净利润。

公司持有重庆银行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股权,报告期,重庆银行贡献投资收益942

万余元,占本期公司净利润的17.44%;渝涪高速实现净利润8181 万元,公司按照持有股份享有的收益为1432

万元,占当期公司净利润的24.7%。两个参股公司合计贡献了本期净利润的42.16%。

(3)公司拥有渝涪高速公司股权的优先购买权。

渝涪高速公司拥有业绩高增长的优质路产,报告期渝涪高速净利润同比增速为27%。“渝涪高速”由重庆上桥至涪陵长江大桥北桥头,全长118 公里,2000

年12 月28 日建成通车。渝涪高速公路公司拥有渝涪高速公路自2003 年9 月30 日至2038 年9 月29

日的特许经营权。目前渝涪高速已经度过车流量培育期,通行费收入步入快速增长通道,随着沪蓉(渝)高速的全线贯通,该路产具有良好的发展前景。

2007

年,公司在与重庆渝富资产管理公司联合收购渝涪高速公司股权时曾经约定,“公司拥有重庆渝富出资所享有的渝涪公司股权的优先购买权,且购买价格为1.16

元/股。在本次收购完成后15 年内,如公司一次或分次对重庆渝富所享有部分股权以1.16

元/股的价格提出收购要求,重庆渝富应当将相应的股权转让给本公司”。如今,公司收费资产嘉陵江牛角沱大桥2010 年12 月31 日收费权到期;石板坡大桥2016

年12 月31

日收费权到期,届时政府将无偿收回公司收费权,公司面临收费资产萎缩,持续经营不利的局面。不失时机地启动渝涪高速公司剩余股权收购,无疑是符合公司股东长期利益的选择。

投资建议

预计公司2010~2012 年EPS 分别为0.249、0.256 和0.305 元(假设营业收入增速分别为7%、5%和6%),PE分别为42、41

和34 倍,当前公司股价10.44 元,目标PE18~20 倍,投资评级为“中性”。(银河证券 张秋生)

华神集团:利卡汀突破瓶颈 生物产业前景光明

公司资源向生物技术和健康产业倾斜。公司目前已经形成了中西成药、生物制药、动保、现代钢构四大产业格局,其中公司的未来定位在于生物技术和健康产业。从成长性来看,具有多个一类新药的华神生物无疑是公司未来发展的重点,而利卡汀的推广则是重中之重。

利卡汀突破瓶颈在即,生物产业前景光明n

小放射剂量助利卡汀突破推广瓶颈。中报显示利卡汀销售额增速大幅回落,仅10.43%,究其原因主要是因为当前政策对大放射剂量核素治疗的使用环境、设备的苛刻要求阻碍了利卡汀的大面积推广。为此,公司针对性地推出了小放射剂量的利卡汀,下半年即将进入实质性推广期。从目前来看,其在试用中受限制较小,可在普通医院推广,而且已初步证明在肝癌术后防复发和转移方面具有明显疗效,未来极具市场前景。

n

四期临床试验即将结束,市场认可度有望提升。利卡汀的四期临床试验已接近尾声,报告预计在下半年发布,届时披露的临床疗效将决定利卡汀的终生幸福。从利卡汀的临床有效率来看,在二、三期临床期间有效率呈稳步上升趋势。这是个积极的信号,我们认为,随着用药手段的逐步改进,四期临床的有效率有望进一步提高,从而为利卡汀的后续推广奠定基础。n

新产品上市在即,生物产业后劲十足。华神生物的两个新产品冻干滴眼用重组人表皮生长因子和氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒即将投产,将在明年开始贡献业绩。从眼科市场和冠心病诊断市场分别来看,两者都具备了良好的市场前景,华神生物有望如虎添翼。

三七通舒市场空间大,引领中成药业务成长。相较于增长趋缓的成熟产品鼻渊舒和活力苏,三七通舒胶囊增长迅速,

年复合增长率达到57%。考虑到中药治疗心脑血管疾病已被广泛接受以及三七通舒胶囊具备的技术、疗效优势,我们认为三七通舒胶囊有望实现持续高成长,并成为中成药业务发展的主引擎。

动保业务收入波动较大,猪伪狂犬病活疫苗是看点。由于主要产品之一的猪瘟活疫苗市场竞争激烈,公司动保业务收入不太稳定,未来看点在于猪伪狂犬疫苗有望入围国家强制免疫计划,从而实现进一步放量。

钢构业务市场份额提升明显,短期不会剥离。7月29日,华神钢构刚签订了一份价值1.62 亿元的施工合同,工期截至今年12 月31

日。加上上半年0.93亿收入,华神钢构今年收入已大幅超过去年1.34亿的全年收入,在川渝的市场份额提升明显。考虑到钢构业务已有多年历史,且基本保持盈利,故公司短期不会考虑剥离。

募投项目促产业集中,运营效率将提高。我们认为公司下半年实施定向增发是大概率事件,除了生物技改扩建项目已基本完工外,其余募投项目预计在2012年投产,届时将解决医药重点产品的产能问题。而且新建的各主要子公司的生产基地都将集中到华神科技园,实现资源的共享和优化配置,可以在一定程度上提高管理效率。

不考虑定向增发,我们预测公司 年EPS 分别为0.07 元、0.27 元和0.41

元。我们认为,随着小放射剂量利卡汀投放市场,利卡汀就将有效突破原有的推广瓶颈,加上新产品的上市,有望实现爆发式增长。由于股权激励的因素,今年管理费用增加了2024万元,加上股权稀释作用,EPS被摊薄约0.1元,造成了今年业绩偏低。从股价上来看,公司2011

年、2012年PE分别为51 倍和33

倍,已基本反映了高成长带来的估值溢价,故我们首次给予公司“增持”的投资评级。对于长期投资者,我们认为公司具备优势的研发实力和产品将保证公司长期高成长,可以坚定持有;但短期股价偏高,建议短线投资者逢高减持。(湘财证券

叶侃)

四川美丰:估值合理 增持评级

投资要点:

2009 年,公司实现主营业务收入36.63 亿元,同比增长6.61%;实现利润总额9289 万元,同比减少54.96%;归属于母公司净利润1.37

亿元,同比减少31.70%。报告期内实现每股收益0.28元,低于我们预期。公司总股本没有变化。09 年分配预案为每10 股派发现金0.7 元(含税),09

年度不用资本公积转增股本。

报告期内公司营业收入增长缓慢主要由于占公司收入的尿素(占比69.72%)收入虽有33%的增长外,其他产品的收入无增长或负增长,拖累了公司整体收入水平;而营业利润大幅下滑主要由于公司产品毛利率二、三、四季度快速下滑(二季度10.07%,三季度8.83%,四季度3.86%),究其原因,主要由于公司煤头自产尿素(毛利率为-12.49%,去年同期-7.28%)

和外购尿素(毛利率0.19%,去年同期1.41%)毛利下滑明显。

公司期间费用率为8.42%,是06

年以来的水平,主要由于计算分母项营业收入增长幅度较缓所致,并非公司期间费用额的大负增长。其中管理费用同比下降1.7%;财务费用同比下降15.34%,主要由于贷款利率下降和资本化利息的增加;销售费用同比增加1.44%,主要由于09

年装卸费和中转运输费增加所致。

09年四季度公司将贵化27.28%的股权转让给相关方甘肃刘化。

贵化近两年亏损严重,08 年净利润-7946.22 万元,09 年-12918.09 万元,影响公司09 年度净损益-3503.54

万元,影响每股收益7 分钱,公司由贵化的控股58%变为参股28%,一定程度上也减少了公司的损失。

我们预计10、11、12 年公司每股收益分别为0.32 元、0.45 元、0.57 元,相应PE

为27X、19X、15X。天然气价格每变化0.1元,公司业绩弹性为0.04

元。我们认为公司估值合理,如果天然气大幅上调,公司在气头尿素企业中影响较小,更多为比较优势。“增持”评级。

风险提示:天然气价上涨风险;(太平洋证券 姚鑫)

兴蓉投资:大股东自来水资产注入值得期待

1.事件2010年8月11日,兴蓉投资公布了2010年半年度报告。公司2010年上半年实现营业收入2.89亿元,同比增加5.82%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增加1.43%;实现基本每股收益0.26元,同比增加1.43%。2.我们的分析与判断(1)公司上半年业绩符合预期,预计2010全年业绩稳定增长。

公司2010年上半年实现污水处理营业收入28815万元,同比增长5.74%,主要原因为污水处理量较上年同期有所增加;实现营业成本13174万元,同比增加15.31%,主要原因为污水处理量上升后运营成本有所上升所致,其中电费、材料费、污水处理厂设施设备的维修费、以及排水公司2009年污水处理厂人员身份改制后人工费用较上年同期都有所增加;实现毛利率54.28%,同比减少3.80%。我们认为公司2010全年业绩将保持稳定增长,预计公司年成都市污水处理产能利用率分别为76%、80%、84%,主要基于以下分析假设:成都市中心城区2008年实际建成面积283平方公里,人口超过300万,污水排放量为107万吨/日。根据成都市总体规划,到2020年,成都市中心城区远期控制人口为万人,预计远期用水量为263万吨/日。根据《城市排水工程规划规范》,污水量为用水量的0..8,以此估计成都市日产污水量约为210万吨/日,按污水收集处理率95%计算,中心城污水处理厂远期总规模为200万吨/日。我们认为公司在市政污水处理领域有成熟的技术工艺和丰富的管理经验,随着国内水务市场化进程的加快,公司污水处理外延扩张的竞争优势将逐渐得到体现。公司今年4月份按照4.96亿元的价格以TOT(转让-经营-转让)方式,收购了设计产能为20万吨/天的兰州市七里河安宁污水处理厂,获得了该污水处理厂30年运营的特许经营权,该收购标志着公司外延扩张的开始,我们预计该污水处理厂正式运营后对公司每股收益将至少增厚0.03元。(2)预计公司在2011年将收购大股东自来水资产、实现供排水一体化。

我们认为公司将收购大股东自来水资产、实现供排水一体化,逐步完善水务产业链。公司大股东兴蓉集团下属的自来水公司目前日供水能力为138万吨(含法国威立雅-日本丸红BOT项目的40万吨),为成都市外环路以内的中心城区以及郫县、新都、龙泉等周边区县提供自来水供应服务,供水面积超过300平方公里,用水人口约350万人,是成都地区目前主要的供水企业。自来水公司2008年的营业收入为5亿元,营业成本为4.56亿元,产能利用率为80%左右,漏渗率约为15%。我们认为大股东自来水资产注入公司在2011年发生的可能性比较大。2010年6月成都市对水价进行了调整,两步调整完成后居民生活用水的终端价格为2.85元/吨,上涨幅度达到32.6%。我们认为自来水公司将大幅受益于成都市水价的上涨,在供水量不变的情况下,自来水公司营业收入将增加约46%,毛利率将达到37%。我们预计2011年自来水公司的净利润有1.3亿元。我们预测公司年的营业收入分别为6.0亿、13.9亿、15.7亿元,假设公司2011年增发1亿股收购大股东自来水资产,摊薄后EPS分别为0.53元、0.75元和0.87元,对应当前动态市盈率分别为36X、26X和22X。虽然现阶段公司内生性增长价值已经反映在了股价之中,但是外延扩张和资产注入有望带来超预期的业绩增长和股东回报率,同时考虑到公司的高成长性和弱周期性,我们认为可以给予公司一定的溢价空间,继续维持“推荐”投资评级。(银河证券

冯大军)

川大智胜:把握“十二五”的爆发性机会

国产化导致空管订单剧增,爆发性增长有保证 年,由于奥运会、汶川地震等事件的影响,公司业绩增速平平。但是从2009

年下半年开始,随着机场建设新高潮的到来,以及国家对中小机场空管系统国产化的硬性要求,空管订单开始大幅度攀升。我们认为空管系统的国产化是国家既定方针,市场空间在数十亿元以上,公司业绩爆发的临界点即将来到。“十二五”民航规划将为空管市场提供更大空间在“十二五”民航规划中,国家将在低空空域开放、发展通用航空、

军民融合等方面进行尝试,改变现有的民航管理体制。这将为空管系统开发商提供历史性机遇。在市场规模扩大的同时,空管系统仍然有很高的技术门,业内企业有望享受较长时间的超额回报。民航新政策的不断公布,对提高公司估值大有帮助。公司的技术优势和经验将驱动智能交通业务发展公司在空管领域积累了雄厚识别技术和系统集成能力,并将其运用于智能交通市场。在承接了北京、深圳的智能交通平台之后,公司的技术、经验和行业知名度都达到了很高的水平。公司的智能交通理念是“为公众服务”,代表着智能交通的发展方向。未来公司将采取平台建设和产品销售并举的战略,实现可持续发展。淡看短期业绩,着眼“十二五”期间的增长潜力公司中报营业收入增长21.2%,净利润下滑45.8%;虽然中报业绩不甚理想,但是空管收入的大幅上升是亮点,公司认为空管系统订单充裕,未来几年有望实现跨越式发展。至于智能交通业务上半年几乎没有收入,主要是订单确认周期导致,不必担心太多。我们认为投资者应着眼于十二五期间的爆发式增长潜力。首次评级“增持”,目标价位39.56

元我们对公司 年EPS 的预测为0.53,0.99 和1.52 元。在两年多的沉寂之后,公司将在“十二五”期间迎来战略转折,

年净利润复合增速为59.5%;赋予其0.75 倍P/E/G,即45 倍2011 年P/E,得到目标价位44.55

元,首次评级“买入”。我们认为公司具备较强的主题投资色彩,其估值水平将居高不下。(光大证券 周励谦)

中铁二局:铁路施工热情不减 业绩实现高增长

2010年上半年业绩实现高增长:

2010年上半年,中铁二局实现销售收入211.1亿,同比增长25.3%;归属母公司股东净利润4.6亿元,对应每股盈利0.32元,同比增长67.1%,与其业绩预增公告基本一致。

正面:

铁路施工收入高增长:2010年上半年公司铁路施工业务实现收入84.8亿元,同比增长36.7%,远高于铁路建设投资16.6%的增速,符合我们之前所强调的铁路建设企业收入确认存在滞后效应的判断;

毛利率同比提升0.3个百分点:其中,铁路工程毛利率提升1.9个百分点,源于铁道部对部分铁路项目进行了概算调整;非铁路工程毛利率提升2.3个百分点,源于高毛利项目的逐步确认;

新签合同高增长,铁路投资热情不减:公司上半年新签合同额309.4亿元,同比增长79.4%,其中,铁路项目达240.5亿元,同比增长120.4%,非铁路项目为69.0亿元,同比增长8.8%;

负面:

非铁路施工收入同比下降:公司上半年非铁路施工收入实现69.2亿元,同比下降17.3%,主要由于区域内灾后重建项目逐步进入施工尾声。

小幅上调盈利预测

考虑到公司上半年订单的强劲增长,我们小幅上调公司2010、2011年盈利预测8.4%和10.8%分别至10.0和12.8亿元,分别同比增长46.9%和27.6%,对应每股收益0.69和0.88元。

估值和投资建议

当前股价下,中铁二局2010、2011年的市盈率分别为13.9倍和10.9倍,估值较低。我们看好公司在基建及房地产市场的发展前景,仍维持“推荐”的投资评级。

投资风险

基建投资增速低于市场预期。(中金公司 吴慧敏)

四川成渝:业绩有望持续增长 短期估值基本合理

在经济持续发展和灾后重建的作用下,车流量和通行费收入快速增长。

上半年成渝、成雅、成乐、城北的车流量增速分别为9.1%、13.0%、23.8%和18.7%,通行费收入增速分别为22.2%、22.0%、17.3%和21.7%。

车流量和通行费收入高增长的背后一方面是宏观经济触底回暖、四川尤其成都地区轿车消费热潮持续高涨,另一个重要原因是全面铺开的灾后重建工程对公路交通的需求极大。

收费业务成本的控制和财务费用的减少有效提高了公司盈利能力。对应于26.7%的收入增速,营业总成本仅增长了4.23%。主要原因是占总收入89.5%的收费业务虽然增长了21.2%,但在折旧降低以及对征收、养护费用有效控制的基础上、成本反而降低了2.4%。此外,公司在去年11

月份重新发行了利率更低的20 亿短融券,并偿还了1 亿元左右的长期借款,财务费用也减少4000 万左右、同比降幅58%。

路扩张和资费上调将进一步拓展公司发展空间。成自泸赤(成都-自贡-泸州-赤水)高速成都-眉山段(成仁高速)进展顺利,该项目长约106.6

公里、预算73.3 亿、2012 年底前后通车、收费期限约30 年;目前已经累计完成投资11.4

亿,占预算的15.6%。此外,公司还正在对成南和遂渝高速四川段进行收购,目前成南公司已经基本完成收购前的准备工作。同时四川省货车计重收费优惠政策有望在今年10

月1日取消,预计也将给公司收入和利润带来较大幅度的增长。

维持公司“中性”的投资评级。我们预测公司 年每股收益分别为0.40、0.45 和0.50

元,年均增长22.8%。目前公司股价对应2010年30 倍PE、2011 年27

倍PE,虽然公司业绩增长迅速、并有后续的路扩张和资费上调计划,但短期估值基本反映这些预期,暂时维持“中性”的投资评级,建议投资者关注该公司的长期投资价值。(中投证券

李超)

巢东股份:目前产品库容比处历史低位

4月份的销量40多万吨,高万吨环比3月,水泥库容比30%、孰料40%,巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天,水泥库共12万吨。

公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨,目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张,力度是否与去年第4季度力度不好说,巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度,海昌大概%左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警,今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。

公司区域内现在孰料平均价格万吨,4月比3月略高。42.5水泥平均价格元左右,水泥价格比孰料价格高元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低,因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底,则年EPS1.50、1.94元,对应PE13、10倍,公司目前股本2.4亿股、48亿市值,考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈,建议谨慎增持,目标价23元,同于行业明年好于今年。(国泰君安

韩其成)

同力水泥:定向增发提升竞争力

公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业,实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6 家,拥有6

条新型干法水泥生产线,上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。

同力水泥借壳ST 春都时,河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62

亿元将整合母公司的水泥产业,将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权;鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权;中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权;新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权;凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权;新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后,同力水泥对省同力持股100%,对平原同力持股100%,对豫鹤同力持股60%,对黄河同力持股73.15%,对豫龙同力持股70%,拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条,年熟料实际生产能力从原来的180

万吨增加到约681 万吨,按1.3 的折算比例,年产水泥约885.14 万吨,成为河南省位居三甲的水泥企业(明年公司持股47%的郑州同力水泥有限公司又1

条4500T/D 的生产线投产)。

我们认为,此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位,将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力(石灰石资源储备将由原来的约1.2

亿吨提高到3.63 亿吨左右),将有效降低运输成本提升协同效应,终达到提升公司竞争力。(湘财证券 高为)

四川双马:四川市场景气下行 业绩影响较大

综合考虑目前在建情况,四川市场可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前,由于部分区域市场景气下行,许多小企业出现亏损,我们判断四川市场进入整合阶段的时间已经不远,随着整合带来的集中度的提高,东部逻辑将再现,届时,四川亦将迎来强势反弹。

从公司层面来看,自吸收合并都江堰后,拉法基控股比例已达到76%左右。目前,大股东有意将其在西南区域的产能逐步注入公司,若资产注入实现,公司预计将新增约2500万吨水泥产能,是公司已有和在建产能的3倍,公司将成为西南区域的霸主。

第五,市场启动时间仍难确定,暂时给予"谨慎推荐"评级

目前市场供给存在压力,成都市场由于集中度较高,需求旺盛,近期已经开始回复性涨价,但其他地区仍有下行风险,市场筑底反弹时间仍难确定。预计年EPS分别为0.54、0.60和0.87,对应PE分别为21、19、13,首次给予"谨慎推荐"评级。(长江证券

邹戈 刘元瑞)

祁连山:下半年仍有事件机会 明年量增盖过价跌

上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%,好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%,低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元,好于全国,毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省,吨净利润65元左右,销量390万吨,EPS0.53元左右、同增59%。

甘肃省2009年底产能约2300万吨,年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨,年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力,但不会特别恶化:一方面省区进口替代,另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。

公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设年销量为857、1565、1925万吨,年价格上涨3、-10、-5元,余热发电0.7、2.2、2.9亿度。年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元,正增长概率大。

下半年旺季月数多于上半年,下半年也很难实质性看到水泥价格下降,真正压力要到11年季度可观察到。下半年仍有明确收购计划,在目前西部大开发市场氛围下,预期在下半年仍有波段性机会。维持"谨慎增持"评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。(国信证券

韩其成)

鲁抗医药:制剂快速增长 兽药明日帝国

投资要点:

业绩大幅增长。2010年上半年实现营业收入11.07亿元、利润总额9113万元、净利润8184万元,同比分别增长18%、599%、704%。产品大类中,"制剂"和"半合成抗生素原料药"为利润做出贡献。

制剂业务是收入、利润的主要来源。上半年公司的制剂收入、毛利在公司整体中占比分别达到48%、54%。制剂业务收入增长24%,毛利增长35%。考虑到二季度是抗生素销售淡季,我们预计下半年制剂业务还将扩大,全年收入可能接近12亿元。新产品增速更快,成为增长的火车头。

从战略上看,公司正在构筑兽药业务的明日帝国。公司完成对鲁抗集团兽用资产的收购,多个品种为国内乃至全球龙头。公司拟投资建设年产2000吨高端兽药L-色氨酸的项目,预计将增加年收入2.7亿元。通过整合已有资产和新建项目并行,公司将加强在兽药领域的优势,并快速转化为利润贡献。

抗生素业务,调整结构、提升盈利。公司梳理产品结构,对自身有优势、未来有潜力的品种,予以重点投入;对盈利能力较低的品种坚决控制,甚至下马。未来,预计美洛西林、阿洛西林等毛利率高的超广谱青霉素比重将加大。

公司业绩拐点确立,主因在于制度,领导层是关键。我们认为,公司变化的根源在于内部变革:(1)管理层年富力强、事业心和管理能力兼具,为驱动变革的关键;(2)实行灵活的激励制度;(3)内部组织架构调整,提升效率。

风险提示:今年医药行业政策变化较多,可能对公司制剂销售构成一定影响。

业绩预测及评级。我们维持对公司年EPS的预测,分别为0.35、0.46、0.58元。目前价格8.74元,对应PE估值25/19/15倍。考虑到各部分业务的增长速度和未来前景,我们给予各部分业务不同的估值水平:(1)高速增长的制剂、兽药业务45倍PE;(2)抗生素和半合成抗生素原料药业务18倍PE;(3)其它业务25倍PE。目标价12.31元。维持"买入"评级。

(中信证券 姚杰)

鱼跃医疗:内生增长性非常好 增持

我们认为公司将持续保持高速的成长,主要原因如下:

1、康复护理系列焕发新春:血压计、听诊器等传统产品增速加快,轮椅受海外市场解禁的刺激快速恢复并增长,电子血压计、雾化器等基数较小的新产品更是保持高速增长,其中电子血压计有望成为新的过亿产品。

2、医用制氧系列后来居上:预计10年制氧系列产品实现翻番增长,成为公司新的拳头产品。

11年受制氧机产能扩张50%的刺激及海外市场的拓展,将继续保持高速增长。

3、开拓医院及海外新市场:11年公司将继续加大营销和研发的投资力度,在擅长的OTC领域外积极开拓广阔的医院及海外市场。

4、加大外延式并购的力度:在保持强大的内生性增长的基础上,积极寻找合适的并购机会快速提升公司规模。

受益于人口老龄化、保健意识的提高、新医改及产业政策的扶持等因素,我国的医疗器械行业面临着巨大的发展机遇。作为国内的基础医疗器械龙头,公司拥有完善的产品组合、强大的品牌营销能力,营销渠道非常顺畅,产品组合可搭载性强,内生增长性非常好。另外公司还在寻找并购扩张机会快速提升规模,因此公司未来保持高成长性的预期比较强烈。

我们维持公司年的EPS分别为0.93元、1.22元的盈利预测,给予公司6个月目标价48.4元和“增持”评级。(东海证券 袁舰波

屈昳)

西南合成:吸收优质资产 打造更高平台

2010年公司重点产品维生素E、磺胺类原料药、洛伐他汀原料药价格均出现不同程度的下降,拖累公司2010年综合毛利率由2009年的28%下降到24%。正在I期临床的康普瑞丁磷酸二钠市场前景广阔。

收购优质资产北医医药,产业链向医药流通领域延伸

2010年10月公司再度启动定向增发,收购大股东所持有的北京北医医药100%股权,成为西南合成在医药物流及销售业务产业链方向上的重要拓展。北医医药及其子公司叶开泰科技是北大国际医院集团重要的医药物流销售平台,2010年实现净利润1,275万元。

成为方正集团医药产业整合平台

公司控股股东为西南合成医药集团有限公司,实际控制人为方正集团。西南合成作为方正集团旗下的医药制造业上市公司,是方正集团医药板块的产业整合平台。股东北大医院集团下尚有较多医疗资产和医院资产,未来陆续注入可期。公立医院改制也带来医院资产上市新契机。盈利预测和投资评级:

我们预测公司2011年、2012年每股收益为0.31元、0.35元,2月16日14.57元收盘价对应2011年动态市盈率47倍,短期估值偏高,长期由于资产注入基本确定,未来作为产业整合平台的前景广阔,给予“增持”评级。(东吴证券

徐青)

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